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华鑫证券:创业板缘何跌不休

2019-12-04 12:23:27来源:励志吧0次阅读

华鑫证券:创业板缘何跌不休 2017-01-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

创业板跌跌不休。2017年1月16日,创业板指收盘点位为1830.85点,跌幅3.64%,盘中一度跌至1783.74点,创下2015年9月8日以来的新低,收出8连阴,2016年12月1日至今跌幅已达16.13%。尽管创业板的估值经过一年的调整已回到了历史的相对低位,已重回合理区间,但从趋势上来看,创业板仍无明显止跌现象,人气较为涣散。创业板持续下跌除了人气因素外,整个市场把下跌的矛头也指向了IPO提速和增发募集资金的大规模增加。

IPO提速,创业板股票稀缺性降低压制估值。2016年以来,A股每月IPO发行上市的新股数量呈现明显加速的态势。由于创业板股票基数相对于主板和中小板最低,因此IPO提速对创业板的扩容压力最大,将较快降低创业板股票的稀缺性。我们认为过去几年创业板享受高估值的主要因素除了高成长预期外,还有一个原因就是稀缺性。然而,IPO提速、未来新三板转板以及注册制都将较大程度降低创业板股票的稀缺性,从而将倒逼创业板股票降估值,以达到新的平衡。

减持压力持续存在。

(一)创投类股东减持。据我们统计,2016年共有13家创业板公司遭到持股5%以上的创投类股东清仓式减持,减持行为较往年出现加速的情况。13家标的公司在减持后的二级市场表现明显弱于大盘。2016年创业板发行新股总数为78家,其中前十大股东出现创投类投资公司身影的有61家,按照创投类股东目前的资本运作方式,未来创业板中次新股减持压力较大。

(二)定增规模扩大。据我们统计,创业板增发募集资金,从2012年的13.67亿到2015年的1202亿,规模连年快速扩张。而2016年则继续快速增长,全年增发募集资金规模达到1909亿,再创历史新高。逐年快速扩大的增发规模,后期创业板将不可避免地面临更大的解禁压力,这股潜在的解禁压力或许比新股发行给市场带来的影响更为深远。

风险提示:系统性风险;业绩不及预期;IPO提速。

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